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金吾财讯 | 李宁（02331）早盘股价上扬，午后维持高位，最新涨4.98%，报13.48港元，成交额4.41亿港元。消息面上，里昂发表研究报告指，李宁潜在2026年特别股息，以及李宁品牌（成人加Young）第三季零售销售按年持平、好过预期，应可为股价提供一定支持。该行指出，李宁按年走势优于同业安踏（02020）及特步（01368）核心品牌，部分受惠于基数明显较低。里昂维持李宁“跑赢大市”评级及目标价20港元，认为估值已反映今年盈利压力，潜在特别股息可成短期催化剂。公司2026年指引维持不变，销售为按年低单位数增长、净利润率料介乎中至高单位数。中金公司公司表示，3Q26流水及折扣同比逐月改善。3Q26李宁品牌（不含李宁YOUNG）零售流水同比下降低单位数（若考虑李宁YOUNG，全品牌流水同比持平）。折扣同比压力有所缓解，库存整体可控。专业营销资源及门店持续落地，拟考虑宣派特别股息。该行维持2026/27年EPS预测至0.86/0.96元，当前股价对应13/11倍2026/27年P/E，维持跑赢行业评级。维持目标价19.05港元，对应19倍2026年P/E，有48%的上行空间。