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金吾财讯 | 网易(09999)绩后股价走低，截至发稿，跌3.9%，报187.4港元，成交额9.43亿港元。摩根士丹利研究报告指，公司2025年第四季收入仅按年升3%至275亿元人民币(下同)，当中线上游戏收入按年升4%至213亿元，较该行预期低6%，因收入确认速度较慢。该行估算，游戏总收益按年增长达10%，是非常健康的增长水平。而递延收入按年增长34%至205亿元。同期非公认会计准则经营利润按年增长5%至92亿元，较该行预期低11%，主要因收入未达预期。销售与市场(S&M)费用占比为13.4%，恢复至长期平均水平。而非公认会计准则净利润按年下降27%至71亿元，较该行预期低25%，一半归因于收入确认延迟，另一半归因于股权投资的按市值计价损失。该行予网易(NTES.US)美股目标价168美元及“增持”评级。