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数据显示，美国互联网券商盈透证券2017至2023年累计收益率138.3%，跑赢标普500。2023年后科创牛市期间，其相对标普500的超额收益高达268.5%。复盘多轮牛熊周期可见，盈透在牛市前期往往跑输指数，但进入中期后爆发力极强，2013-2015年、2017年、2020-2021年及2024-2026上半年超额收益分别达到191.9%、44.3%、25.2%和268.5%。

券商披露研报指出，盈透证券是牛市中期的强进攻资产。研报认为，这种超额收益主要来自基本面加速上行。牛市中期赚钱效应显著提升投资者入市资金和加杠杆意愿，带动客户账户、客户权益、日均交易笔数及两融余额快速扩张，2023-2025年年复合增速分别达到28.1%、36.5%、20.2%和32.9%。公司收入以交易佣金和利息净收入为主，2025年合计占比超90%，收入高弹性特征明显。

研报认为，成本端因平台属性保持刚性，员工费用、结算费用和管理费用增长远低于收入增速，营业成本年复合增速仅9.5%，远低于收入18%的复合增速，推动净利润率从2016年的50.1%提升至2025年的70.2%。长周期看，客群和交易规模随权益市场持续扩容，形成稳固成长基础。

研报指出，国内互联网券商龙头东方财富、同花顺有望复制相似路径。随着科创牛市延续，收入端高弹性与成本优化共振将驱动基本面加速改善。目前两家公司2026年预测PE分别回落至20.8倍和38.7倍，PEG仅0.76和0.95，已处于合理区间，有望迎来业绩与估值双重驱动的投资机会。