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金吾财讯|广发证券发布研报指，上海实业控股(00363.HK)2026年上半年营收88.05亿港元（同比-7.1%）、归母净利润10.58亿港元（同比+1.6%），业绩保持稳健增长。财务费用同比下降19.5%至7.05亿港元，毛利率同比提升8.13个百分点至34.64%，净利率同比提升2.45个百分点至10.39%。截至26H1应收账款合计140亿港元（同比基本持平），存货333.44亿港元（同比+37.7%）。优质运营资产构成公司基石。高速公路方面，公司持有京沪、沪昆及沪渝高速公路（上海段）特许经营权，车流量7808万次（同比+1.0%），通行费收入10.7亿港元（同比+4.9%），归母净利润6.09亿港元（同比+11.1%）；沪渝高速上海段改扩建项目已开始建设，京沪及沪昆高速上海段改扩建规划有序推进。环保运营方面，上实环境归母净利润人民币3.25亿元（同比-5.5%），中环水务净利润1.73亿港元（同比+43.9%）。消费品盈利贡献2.93亿港元（同比-27.3%）。房地产业务亏损4.11亿港元，同比减亏11.6%，主要因去年同期计提大额存货跌价损失。现金流充沛，股息价值突出。2025年公司经营性现金流净额88亿港元（同比+83%），自由现金流167亿港元。截至26H1在手货币资金246亿港元，资产负债率50.6%。25年分红12.18亿港元（同比+19.1%），分红比例提升至60%（同比+24个百分点），26H1分红4.57亿港元，分红比例43.2%，当前股息率TTM在8%以上。当前PB-MRQ仅0.3倍。广发证券预计公司26-28年归母净利润为21.3/22.5/23.2亿港元，对应PE 7.0/6.7/6.5倍，PB 0.29/0.29/0.28倍。采用PB估值方法，给予公司2026年0.4倍PB，对应合理价值18.84港元/股，维持“买入”评级。风险提示包括房地产减值风险、回款不及预期、分红不及预期等。